Эмиссия ценных бумаг как способ привлечения инвестиций

Привлечение инвестиций посредством размещения ценных бумаг

В условиях современной экономики от того, как предприятие решает вопрос привлечения инвестиций, во многом зависит его будущее на рынке, положение среди конкурентов и способность приспосабливаться к новым условиям.

Привлекать инвестиции предприятие может различными способами: путем получения кредитов в банках, путем получения займов у третьих лиц, а также путем размещения эмиссионных ценных бумаг ( акций и облигаций). Мы рассмотрим возможности, которые предоставляет фондовый рынок ( рынок ценных бумаг).

Привлечь инвестиции на фондовом рынке можно, выпустив и разместив эмиссионные ценные бумаги. Вообще, эмиссионные ценные бумаги могут размещаться разными способами. Все они перечислены в Стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденных Постановлением ФКЦБ России № 03−30/пс от 18 июня 2003 года. Однако не все они позволяют привлекать дополнительные средства со стороны. Некоторые способы размещения осуществляются исключительно за счет внутренних источников предприятия.

Исходя из цели привлечения дополнительных инвестиций, из всех способов, перечисленных в Стандартах эмиссии ценных бумаг, подходящим является размещение дополнительных эмиссионных ценных бумаг посредством подписки, поскольку именно в этом случае предприятие взамен размещаемых ценных бумаг получает реальное имущество.

Федеральный закон « О рынке ценных бумаг» определяет размещение эмиссионных ценных бумаг как отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. В зависимости от круга этих первых владельцев эмиссионные ценные бумаги могут размещаться посредством открытой или закрытой подписки.

При открытой подписке круг приобретателей ( инвесторов) ценных бумаг заранее не определен и не ограничен. Посредством же закрытой подписки ценные бумаги размещаются тогда, когда круг инвесторов уже заранее известен или ограничен: среди конкретных юридических и/или физических лиц, которые прямо перечисляются ( с указанием полного наименования или фамилии, имени и отчества соответственно) в решении о размещении ценных бумаг. Или же круг инвесторов может быть не таким конкретным, но в то же время ограниченным путем указания на какую-либо определенную группу лиц ( акционеры предприятия, члены трудового коллектива и т. п. ).

Указанные способы размещения эмиссионных ценных бумаг в равной степени могут применяться как к акциям, так и к облигациям. Разница же между ними состоит в том, какую цель при привлечении инвестиций на предприятие преследует его менеджмент. При выборе между этими двумя видами ценных бумаг следует учитывать, что акция предоставляет ее владельцу право на участие в управлении предприятием, т. е. право голоса на общих собраниях акционеров при принятии решений по вопросам его компетенции. Облигации же их владельцам такого права не предоставляют. Поэтому размещение акций посредством подписки ( открытой или закрытой) практически всегда сопровождается изменением структуры уставного капитала АО и изменением долей ( количества голосов) акционеров. Это, с одной стороны, чревато утратой контроля над управлением предприятием ( если он был), а с другой — может способствовать установлению такого контроля ( если его не было).

При размещении акций не следует забывать и о том, что действующее законодательство в определенных случаях предоставляет право голоса ( в том числе и по всем вопросам компетенции общего собрания акционеров) также и владельцам привилегированных акций, что также меняет структуру голосов на общем собрании акционеров.

В отличие от акций размещение облигаций гораздо в меньшей степени влияет на изменение структуры управления предприятием и позволяет привлекать инвестиции без риска утратить контроль над ним. В этом случае предприятие несет лишь риск неисполнения своих обязательств по облигациям перед их владельцами и уплаты штрафных санкций. Однако если предприятие размещает облигации, конвертируемые в акции, то при наступлении определенного срока или определенного обстоятельства структура голосов на общем собрании акционеров также может измениться, поскольку облигации в этом случае конвертируются в дополнительные акции.

Кроме того, разница между размещением акций и облигаций состоит также и в том, какую цель при приобретении этих ценных бумаг будет преследовать инвестор. Если ему необходим быстрый и гарантированный доход от вложения своих средств в предприятие, то более выгодным вариантом
для него будет вложение их в облигации, поскольку согласно ст. 816 Гражданского кодекса РФ выплата номинальной стоимости облигаций или иного имущественного эквивалента, а также фиксированного в них процента от номинальной стоимости либо иных имущественных прав будет в этом случае обязанностью предприятия.

Вложение же средств в акции предприятия абсолютно не гарантирует того, что инвестор стабильно будет получать доход, так как в соответствии с п. 1 ст. 42 ФЗ «Об акционерных обществах» выплата дивидендов по акциям является правом акционерного общества, а не обязанностью. Кроме того, в ряде случаев объявление и выплата дивидендов вообще запрещены. Поэтому здесь можно вести речь об определенных перспективах на будущее и говорить о так называемом стратегическом инвесторе, целью которого будет не извлечение сиюминутной выгоды, а инвестирование в предприятие, например, с целью вывода его из кризиса или дальнейшего развития. Вполне понятно, что такой стратегический инвестор имеет все основания рассчитывать на изменение структуры управления и получение контрольного пакета голосов.

Как мы уже говорили выше, размещение эмиссионных ценных бумаг представляет собой отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Это предполагает передачу их предприятием инвесторам взамен какого-либо имущества. И здесь возникает вопрос об оплате размещаемых акций и облигаций.

В соответствии с п. 2 ст. 34 ФЗ «Об акционерных обществах» оплата дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку ( если какие-либо ограничения на имущество не установлены уставом предприятия). При этом форма оплаты размещаемых акций выбирается самим предприятием исходя из того, что именно ему необходимо. По-видимому, в большинстве случаев предприятию будут необходимы денежные средства. Однако тот же самый стратегический инвестор может оплатить размещаемые акции и вполне конкретным имуществом, например, технологической линией производства, оборудованием и т. п. , исходя из конкретного плана вывода предприятия из кризиса или бизнес-плана дальнейшего развития его деятельности. И здесь уже вполне уместными будут предварительные договоренности предприятия с этим стратегическим инвестором относительно формы оплаты размещаемых акций. В отличие от акций оплата размещаемых облигаций возможна только денежными средствами.

Размещать эмиссионные ценные бумаги посредством подписки предприятие может как самостоятельно ( своими силами), так и с привлечением специализированных институтов, оказывающих подобные услуги на профессиональной основе ( андеррайтеров).

Как правило, необходимости в привлечении андеррайтеров нет при размещении ценных бумаг посредством закрытой подписки, поскольку круг инвесторов известен и у предприятия отсутствует необходимость в их поиске. При открытой же подписке андеррайтер разместит ценные бумаги предприятия, избавив его тем самым от необходимости самостоятельно вести поиск инвесторов.

Незаменимы андеррайтеры и в тех случаях, когда предприятие предполагает размещать ценные бумаги на организованном рынке, т. е. через фондовую биржу или иного организатора торговли на рынке ценных бумаг, поскольку обычные предприятия, как правило, не являются теми лицами, которые могут самостоятельно принимать участие в торгах. Помимо того, что размещение ценных бумаг через специализированного организатора торговли само по себе расширяет круг потенциальных инвесторов, это еще и повышает инвестиционную привлекательность предприятия в их глазах.

Размещение ценных бумаг посредством открытой подписки на торгах в последнее время стало довольно распространенным явлением, хотя и на неорганизованном рынке открытая подписка также имеет место. В отличие от открытой подписки, закрытая подписка на размещаемые ценные бумаги осуществляется на неорганизованном рынке без участия организаторов торговли по той же самой причине — круг инвесторов уже известен и ограничен.

Неправильным будет не упомянуть и о расходах, с которыми сопряжено привлечение инвестиц
ий посредством размещения ценных бумаг. Среди них: налог на операции с ценными бумагами, уплачиваемый в федеральный бюджет; соответствующее комиссионное вознаграждение, выплачиваемое андеррайтеру в случае привлечения его к размещению ценных бумаг; расходы на раскрытие информации в средствах массовой информации. Однако все они оправданны в связи с той выгодой, которую в итоге получает предприятие.

Какова же выгода от привлечения инвестиций посредством размещения ценных бумаг?

  • в достаточно короткие сроки аккумулируется большая сумма средств, которую не всякий банк решится выдать в виде кредита и не каждое предприятие — в виде займа;
  • предприятие имеет реальные шансы привлечь инвестиции по более низкой ставке заимствования по сравнению со ставкой кредитования в банке;
  • предприятие получает большую по времени отсрочку погашения своих обязательств перед инвесторами, чем ее обычно предоставляют кредитные организации;
  • повышается инвестиционная привлекательность предприятия на финансовом рынке, в том числе и за счет прозрачности деятельности предприятия, что, в свою очередь, влечет за собой возможность его выхода на международный рынок инвестиций;
  • с каждым последующим размещением облигаций предприятие получает возможность привлекать инвестиции по все более низкой ставке заимствования и на все более длительные сроки.

11.3. Дополнительная эмиссия как основной источник привлечения инвестиций акционерным обществом

Самым распространенным способом привлечения инвестиций акционерным обществом является дополнительная эмиссия акций в целях: 1) привлечения дополнительного капитала; 2) увеличения уставного капитала; 3) изменения структуры собственности.

Читать еще:  Стоит ли покупать недвижимость в Крыму?

Законодательной базой дополнительной эмиссии ценных бумаг служат Федеральные законы РФ “Об акционерных обществах” и “О рынке ценных бумаг”, Указ Президента РФ “О передаче субъектам Российской Федерации находящихся в федеральной собственности акций акционерных обществ, образованных в процессе приватизации”, Постановление ФКЦБ России “Об утверждении стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии”. С принятием Федерального закона “Об акционерных обществах” вместо термина “вторичная эмиссия” появляется новое понятие “дополнительная эмиссия”.

Преимущества дополнительной эмиссии следующие:

— отсутствие необходимости при второй и прочих эмиссиях вносить изменения в устав акционерного общества; достаточно один раз определить количество дополнительных акций, которые объявляются при учреждении общества (размещаются в любой час “икс”);

— возможность моделирования изменений уставного капитала акционерного общества при его учреждении;

— предоставление полной свободы акционерному обществу в определении перспектив финансового развития;

— расширение возможностей акционерного общества в реальном управлении и формировании акционерного капитала;

— ускорение роста уставного капитала.

К недостаткам дополнительной эмиссии можно отнести:

— практически полную свободу и бесконтрольность совета директоров в изменении состава собственников в том случае, если вопросы проведения дополнительной эмиссии отнесены к его компетенции;

— субъективный подход при определении числа дополнительных акций, фиксируемых в уставе;

— отсутствие методик, рекомендаций по оптимизации соотношения числа дополнительных и размещенных акций с учетом конкретного профиля, типа, отраслевой принадлежности акционерного общества.

То, что пока многие предприятия попросту пренебрегают дополнительной эмиссией, свидетельствует об отсутствии у многих акционеров четкого представления о механизме ее осуществления. Дополнительная эмиссия является одним из способов привлечения дополнительных финансовых ресурсов акционерными обществами, весьма привлекательным методом финансирования, что обусловлено свободой выбора срока дополнительной эмиссии, ее объема, заинтересованностью инвесторов в реальном доступе к управлению капиталом (табл. 11.2).

Способы привлечения дополнительных финансовых ресурсов акционерными обществами

Источники финансовых ресурсов

Ссуда, финансовая помощь

Оказание помощи, получение процентов

Определены в договоре

Поиск потенциальных инвесторов

Предоставление залога или выполнение иных условий кредитного договора

Определены в договоре

Приобретение права собственности, возможность участия в прибылях, получение дивидендов

Размещение ценных бумаг

По решению общего собрания акционеров

Определяются решением общего собрания акционеров

Предусмотрены при ликвидации акционерного общества

Необходимость тщательного соблюдения определенных юридических процедур

Государственная субсидия из федерального или местного бюджета

Развитие определенного вида деятельности

Постановление, распоряжение администрации

Государственная или территориальная программа

По целевому назначению программы

Определены в программе

Привлечение средств иностранных инвесторов

Приобретение собственности, захват рынка, внедрение и развитие новых технологий

Выполнение условий договора или инвестиционного конкурса

Договор или инвестиционное соглашение

В рамках договора, соглашения

По договору, соглашению

Определены в договоре, соглашении

Поиск иностранных инвесторов

Развитие новых технологий, научные исследования

Победа в конкурсе

Решение о предоставлении

В строгом соответствии с целевым назначением

По условиям выделения гранта

Необходимость одержать победу в конкурсе

Привлечение средств акционеров

Помощь развитию общества

Решение общего собрания акционеров

По решению общего собрания акционеров

По решению общего собрания акционеров

Предусмотрены решением общего собрания акционеров

Недостаточный размер свободных денежных средств

Негативное отношение к дополнительной эмиссии связано с необходимостью тщательно готовить документы по ее проведению, большими организационными хлопотами и неопределенностью ее социально-экономических последствий для трудового коллектива и аппарата управления. Однако время и жесткие финансовые реалии настойчиво подводят многих акционеров-учредителей, владельцев акционерных обществ к мысли о приоритетности и необходимости проведения дополнительной эмиссии как способа прежде всего привлечения дополнительных инвестиций. Специалисты считают, что больший эффект достигается при крупном размере дополнительной эмиссии. Это объясняется тем, что расходы на проведение эмиссии, рекламу, иные издержки, связанные с выпуском, перекрываются большим объемом привлеченных инвестиций.

Фактором, стимулирующим развитие практики дополнительных эмиссий, является создание ряда организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг в России, объединений депозитариев, регистраторов, брокеров, дилеров, что значительно упрощает размещение дополнительных выпусков акций. Способствует проведению дополнительных эмиссий и становлению инфраструктуры вторичного рынка ценных бумаг. Кроме того, снижение инвестиционной привлекательности других финансовых инструментов создает дополнительные условия для привлечения отечественных инвесторов на вторичный рынок. Следует отметить, что многие иностранные инвесторы также заинтересованы в приобретении (в результате размещения дополнительных акций) определенной части акционерного капитала целого ряда перспективных российских предприятий. Особый интерес к дополнительным эмиссиям акционерных обществ ряда отраслей проявляют банки и банковские ассоциации.

Многие акционерные общества испытывают трудности, связанные с нехваткой финансовых ресурсов. Отсюда неплатежи, недостаточный уровень обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами, задержки выплат заработной платы. По оценкам специалистов, 1/5 российских предприятий не использует заемных средств. Заметим, что в большинстве случаев это происходит из-за невозможности выплачивать высокие проценты и низкой платежеспособности предприятий. С другой стороны, с усилением конкуренции предприятия теряют традиционные рынки сбыта. Конкуренты переманивают постоянных смежников, поставщиков более льготными условиями сотрудничества, устанавливают демпинговые цены. Ситуация усугубляется высокими экспортными тарифами и, как правило, низкой конкурентоспособностью отечественных товаров на мировом рынке. В этих условиях дополнительная эмиссия выступает одним из факторов поддержания конкурентных позиций предприятий.

К объективным факторам, сдерживающим проведение дополнительных эмиссий, относятся:

— отсутствие свободных финансовых ресурсов для их проведения (требуются средства на рекламу, печатание акций, организацию эмиссии, подготовку проспекта эмиссии и его регистрацию и др.);

— нехватка квалифицированных специалистов, способных грамотно обосновать и эффективно осуществить дополнительную эмиссию;

— отсутствие четко определенного механизма проведения дополнительной эмиссии;

— недостаточное предложение услуг по проведению дополнительных эмиссий из-за слабого развития региональной инфраструктуры рынка ценных бумаг;

— неотрегулированность, противоречивость ряда законодательных и нормативных актов. Так, Федеральный закон “Об акционерных обществах” разрешает осуществлять дополнительную эмиссию в любое время, а налоговое законодательство не содержит прямой нормы по вариантам изменения рыночной стоимости имущества акционерного общества в результате дополнительной эмиссии.

Ключевая задача дополнительной эмиссии — обеспечение эффективных условий для притока инвестиций. Вместе с тем непродуманная дополнительная эмиссия может привести к серьезным конфликтам в коллективе предприятия и острейшим социально-экономическим проблемам его развития. Как показывает практика, конфликты в трудовом коллективе при дополнительной эмиссии возникают из-за:

— недостаточной информированности членов коллектива об условиях дополнительной эмиссии;

— непродуманности организационных вопросов ее проведения;

— игнорирования имеющегося опыта проведения дополнительных эмиссий;

— неучета изменений законодательства и нормативных актов;

— недостаточного опыта организаторов;

— неподготовленности экономического обоснования дополнительного выпуска.

Социально-экономические проблемы появляются, если: 1) не решены вопросы изменения размера уставного капитала; 2) не отрегулированы вопросы изменения номинальной стоимости акций; 3) не сбалансированы пропорции между номинальной и реальной рыночной стоимостью акций, между стоимостью акций и стоимостью иных аналогичных ценных бумаг; 4) не отработан механизм возможной конвертации ценных бумаг; 5) не продумана дивидендная политика; 6) не согласованы вопросы учетной политики предприятия и условия дополнительной эмиссии; 7) не учтены особые мнения членов совета директоров (наблюдательного совета) и работников исполнительной дирекции, интересы отдельных акционеров; 8) не определены социально-экономические перспективы развития предприятия; 9) не выявлены возможные социально-экономические последствия дополнительной эмиссии; 10) не установлены границы возможного финансового риска.

Дополнительная эмиссия предполагает (в случае закрепления в государственной или муниципальной собственности пакета акций, обеспечивающего более 25% голосов) сохранение размера государственного участия в капитале предприятия. Иными словами, при дополнительной эмиссии на долю государственного или муниципального органа необходимо выделить количество акций, пропорциональное его пакету акций.

Выпуск акционерным обществом облигационного займа — это перспективное направление привлечения финансовых ресурсов. Облигации являются высоколиквидными стабильными финансовыми инструментами, обеспечивающими устойчивый доход, связанный с фиксированными условиями выпуска облигационного займа. Поэтому, как правило, консервативно настроенные инвесторы, которые придерживаются пословицы “тише едешь — дальше будешь”, предпочитают облигации другим видам ценных бумаг. Облигации привлекательны и с позиций достаточно низкой ставки налогообложения. Акционерное общество может выпустить их до 25% уставного капитала при условии полной оплаты выпущенных акций. В ближайшем будущем многие предприятия будут вынуждены обращаться к выпуску облигаций для привлечения финансовых ресурсов.

Облигации привлекательны для большей части населения, так как являются доступным, надежным и привычным видом ценных бумаг. Не следует забывать и об утрате доверия к вложениям средств на банковские депозиты, хранению денег в банках после краха ряда коммерческих банков и при нестабильности ставки банковского процента. Однако изучение вопроса показало, что акционерные общества недопонимают финансовых возможностей облигаций или попросту боятся проблем, связанных с организацией их выпуска, а некоторые по инерции ждут вышестоящих указаний. Отметим, что финансовые ресурсы федерального и местных бюджетов весьма ограничены. Финансируются в основном крупные программы важного социального значения. В этих условиях акционерное общество должно самостоятельно решать проблемы финансирования. Одним из инструментов финансового обеспечения акционерного общества и является облигационный заем.

На основании анализа статистики рынка ценных бумаг можно сделать вывод, что наиболее стабильные финансовые источники в результате приватизации и акционирования получили предприятия топливно-энергетического, нефтедобывающего и нефтехимического комплексов. Тот факт, что рыночная стоимость акций предприятий этих отраслей в десятки, сотни раз превышает их балансовую стоимость свидетельствует о высоколиквидном рынке и достаточном наличии финансовых ресурсов. В связи с завершением приватизации и акционирования предприятий следует ожидать активизации интереса инвесторов к вторичному рынку ценных бумаг и появления новых облигаций акционерных обществ. Малоосвоенным является рынок ценных бумаг таких отраслей, как строительство, сельское хозяйство, автомобильный транспорт. Здесь имеются практически неограниченные возможности для развития рынка корпоративных облигаций.

Читать еще:  Цитаты Стива Джобса

Привлекая через размещение облигационного займа финансовые средства, акционерное общество кредитуется инвесторами на заранее оговоренных условиях. Однако оно несет достаточно большую финансовую ответственность за привлеченные финансовые ресурсы, обязано выплачивать проценты, погашать облигации. Владельцы облигаций имеют первоочередное право на получение дохода по сравнению с акционерами. Эмитент обязан в установленные сроки выплачивать купонный доход и погашать облигации, иначе по законодательству он может быть объявлен неплатежеспособным со всеми вытекающими из этого последствиями.

Как правило, эмитент создает специальный выкупной фонд для погашения облигаций. Он отчисляет в него, обычно ежемесячно, установленную сумму долга, чтобы к дате погашения займа иметь необходимый объем финансовых ресурсов. Выкупной, или отложенный фонд, гарантирует выкуп облигаций. Это весьма привлекательно для инвестора, но несколько обременительно для эмитента, так как фактически он заранее должен оплатить часть выпущенного облигационного займа. Рассматривая финансовые возможности облигаций, надо постоянно иметь в виду противоположность интересов эмитента и инвестора (табл. 11.3).

Финансовые возможности облигаций тесно связаны с показателями инвестиционного риска, которые в свою очередь зависят от показателей финансовой устойчивости, надежности и ликвидности.

Дополнительная эмиссия как основной источник привлечения инвестиций акционерным обществом

3.3 Дополнительная эмиссия как основной источник привлечения инвестиций акционерным обществом

Самым распространенным способом привлечения инвестиций акционерным обществом является дополнительная эмиссия акций в целях:

1) привлечения дополнительного капитала;

2) увеличения уставного капитала;

3) изменения структуры себестоимости.

Преимущества дополнительной эмиссии следующие:

отсутствие необходимости при второй и прочих эмиссиях вносить изменения в устав акционерного общества; предоставление полной свободы акционерному обществу в определении перспектив финансового развития; расширение возможностей акционерного общества в реальном управлении и формировании акционерного капитала; ускорение роста уставного капитала.

К недостаткам дополнительной эмиссии можно отнести:

полную свободу и бесконтрольность совета директоров в изменении состава собственников в том случае, если вопросы эмиссии в его компетенции; субъективный подход при определении числа дополнительных акций; отсутствие методик, рекомендаций по оптимизации соотношения числа дополнительных и размещенных акций;

То, что пока многие предприятия попросту пренебрегают дополнительной эмиссией, свидетельствует об отсутствии у многих акционеров четкого представления о механизме ее осуществления. Дополнительная эмиссия является одним из способов привлечения дополнительных финансовых ресурсов акционерными обществами, весьма привлекательным методом финансирования, что обусловлено свободой выбора срока дополнительной эмиссии, ее объема, заинтересованностью инвесторов в реальном доступе к управлению капиталом (табл.4).

Негативное отношение к дополнительной эмиссии связано с необходимостью тщательно готовить документы по ее проведению, большими организационными хлопотами и неопределенностью ее социально – экономических последствий для трудового коллектива и аппарата управления. Однако время и жесткие финансовые реалии настойчиво подводят многих акционеров – учредителей, владельцев акционерных обществ к мысли о приоритетности и необходимости проведения дополнительной эмиссии как способа прежде всего привлечения дополнительных инвестиций. Специалисты считают, что больший эффект достигается при крупном размере дополнительной эмиссии. Это объясняется тем, что расходы на проведение эмиссии перекрываются большим объемом привлеченных инвестиций.

Способы привлечения дополнительных финансовых ресурсов акционерными обществами

Источники финансовых ресурсов

Фактором, стимулирующим развитие практики дополнительных эмиссий, является создание ряда организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг в России, что значительно упрощает размещение дополнительных выпусков акций. Способствует проведению дополнительных эмиссий т становлению инфраструктуры вторичного рынка ценных бумаг. Кроме того, снижение инвестиционной привлекательности других финансовых инструментов создает дополнительные условия для привлечения отечественных инвесторов на вторичный рынок. Следует отметить, что многие иностранные инвесторы также заинтересованы в приобретении определенной части акционерного капитала целого ряда перспективных российских предприятий. Особый интерес к дополнительным эмиссиям акционерных обществ ряда отраслей проявляют банки и банковские ассоциации.

Многие акционерные общества испытывают трудности, связанные с нехваткой финансовых ресурсов. Отсюда неплатежи, недостаточный уровень обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами, задержки выплат заработной платы. По оценкам специалистов, около 1/5 российских предприятий не использует заемных средств. Заметим, что в большинстве случаев это происходит из-за невозможности выплачивать высокие проценты и низкой платежеспособности предприятий. С другой стороны, с усилением конкуренции предприятия теряют традиционные рынки сбыта. Конкуренты переманивают постоянных смежников, поставщиков более льготными условиями сотрудничества, устанавливают демпинговые цены. Ситуация усугубляется высокими экспортными тарифами и, как правило, низкой конкурентоспособностью отечественных товаров на мировом рынке. В этих условиях дополнительная эмиссия выступает одним из факторов поддержания конкурентных позиций предприятий. К объективным факторам, сдерживающим проведение дополнительных эмиссий, относятся:

отсутствие свободных финансовых ресурсов для их проведения; нехватка специалистов, способных грамотно обосновать и осуществить дополнительную эмиссию; отсутствие четко определенного механизма проведения дополнительной эмиссии; недостаточное предложение услуг по проведению дополнительной эмиссии; неотрегулированность, противоречивость ряда законодательных и нормативных актов

Ключевая задача дополнительной эмиссии – обеспечение эффективных условий для притока инвестиций. Вместе с тем непродуманная дополнительная эмиссия может привести к серьезным конфликтам в коллективе предприятия и острейшим социально – экономическим проблемам его развития. Как показывает практика, конфликты в трудовом коллективе при дополнительной эмиссии возникают из-за:

недостаточной информированности членов коллектива о ее условиях; непродуманности ее проведения; отсутствия контроля; игнорирования имеющегося опыта; неучета изменений законодательства; отсутствия рекламы; недостаточного опыта организаторов; неподготовленности экономического обоснования.

Социально – экономические проблемы появляются, если:

1) не решены вопросы изменения размера уставного капитала;

2) не отрегулированы вопросы изменения номинала акций;

3) не сбалансированы пропорции между номинальной и реальной стоимостью акций;

4) не отработан механизм возможной конвертации бумаг;

5) не продумана дивидендная политика;

6) не согласованы вопросы учетной политики предприятия и условия дополнительной эмиссии;

7) не учтены особые мнения акционеров;

8) не определены социально – экономические перспективы развития предприятия;

9) не выявлены возможные социально – экономические последствия дополнительной эмиссии;

10) не установлены границы возможного финансового риска.

Дополнительная эмиссия предполагает сохранения размера государственного участия в капитале предприятия (если оно есть). Иными словами, при дополнительной эмиссии на долю государственного или муниципального органа необходимо выделить количество акций, пропорциональное его пакету акций

Нестабильность в финансовой и банковской сфере, кризисное состояние большинства отраслей экономики снижают инвестиционную привлекательность акций российских эмитентов. Отсутствие инфраструктуры вторичного рынка в значительной степени ограничивает использование акций для игры и поэтому они рассматриваются только стратегическими инвесторами и в лучшем случае как консервативная составляющая инвестиционного портфеля, причем размер их дивидендов обычно уступает доходности более надежных государственных бумаг.

Известно, что формы организации биржевой торговли зависят, в основном, от состояния фондового рынка, а именно от его глубины, ширины и сопротивляемости.

Чем больше объем спроса и предложения на ценные бумаги, тем рынок шире, тем крупнее объемы заявок инвесторов и концентрированнее спрос и предложение, тем глубже вторичный рынок. Сопротивляемость связана с диапазоном цен, по которым участники рынка готовы покупать или продавать ценные бумаги.

Организация биржевой торговли и ее эффективность зависят не только от формы аукциона, но и от роли биржевых посредников в процессе ее осуществления. Облик биржевой торговли определяет работа биржевых посредников, их статус и порядок участия в торгах.

Основная цель биржи – организовать торговлю, которую осуществляют профессионалы рынка – брокеры и дилеры. Брокер – это агент клиента, который получив его заявку, старается как можно лучше ее исполнить, найдя контрагента по сделке, интересы которого на бирже представляет другой брокер. В отличие от брокера дилер выступает противоположной стороной рынка, т.е. он покупает и продает ценные бумаги за свой счет или за счет фирмы, которую он представляет. Исполняя заказ на покупку, дилер продает часть своего фондового резерва, а выполняя заказ на продажу, покупает за счет собственных средств, т.е. выступает на рынке принципалом. Следует учесть, что различие между этими занятиями не столь формально, как может показаться. Дилер может предлагать свои котировки, а также поддерживать ликвидность рынка, обеспечивать порядок и справедливость. Обладая определенным резервным капиталом, будучи профессионалом, он может способствовать большей ликвидности рынка.

Биржевая торговля существует несколько столетий, постоянно развиваясь и совершенствуясь. За это время улучшались правила торговли и клиринг, убыстрялись расчеты и исполнение сделок. Параллельно в биржевой торговле происходили изменения в технике ее ведения.

В настоящее время система электронных торгов выступает равноправным конкурентом в торговом зале. Победит та система, которая позволит на базе самого дешевого механизма устанавливать правильные, реальные цены, обеспечивать высокую надежность сделки, быстрое ее исполнение.

Технические возможности электронной системы торгов позволяют осуществлять ежедневно сделки, включающие несколько миллионов акций.

Фондовый рынок является частью финансового рынка и в условиях рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций. Одной из наиболее важных функций рынка ценных бумаг является инвестиционная деятельность. Финансовые инвестиции не обеспечивают прироста основного и оборотного капитала, а выступают в основном как средство сбережения и накопления капитала. Покупка ценных бумаг не создает реального капитала, но деньги, вырученные в дальнейшем от продажи ценных бумаг, могут быть вложены в производство, строительство и т.д.

Потребность в инвестиционных ресурсах имеется постоянно. Это связано с необходимостью инвестирования капитала в развитие отраслей и предприятий. Инвесторы предпочитают вкладывать деньги прежде всего в самые прибыльные проекты. Инвестиции в ценные бумаги не всегда являются высокорентабельными. Это вызывает некоторые трудности в массовом привлечении инвестиций на рынок ценных бумаг. Негативное влияние оказывает и печально известный опыт финансовых пирамид типа МММ. С другой стороны, доходность вложений в некоторые ценные бумаги весьма значительно превышает уровень доходности в иные финансовые инструменты.

Читать еще:  Что такое девальвация рубля

В настоящее время привлечение прямых иностранных инвестиций ограничено низкой инвестиционной привлекательностью многих российских предприятий, поскольку их уровень управления, организации бухгалтерского учета и сбыта, а также методы работы на рынке не соответствуют современным требованиям. По мере нормализации обстановки приток инвестиций будет зависеть от развития институтов финансового рынка, особенностей банковской системы и рынка ценных бумаг мобилизовать внутренние и внешние ресурсы.

В последнее время растет интерес к рынку акций. У многих банков, иностранных инвесторов появилось желание вкладывать деньги в ценные бумаги конкретных предприятий. Этому способствовало снижение активности на валютном и кредитном рынках, рынке государственных ценных бумаг. В результате часть инвесторов обратила внимание на рынок акционерного капитала.

Распространенным способом привлечения инвестиций выступает публичная, открытая продажа акций предприятием. Продажа может осуществляться как с посредниками – инвестиционными фондами, так и без них. Продажа акций дает возможность значительно расширить капитал компании, если акции пользуются спросом. В то же время в результате продажи акций происходит их «распыление», увеличение числа лиц, обладающим правом управления и т.д.

Стимулируя мобилизацию капиталов, фондовый рынок обеспечивает перераспределение свободных денежных ресурсов между различными сферами, отраслями экономики в пользу перспективных, развивающихся производств. Инвестор вкладывает деньги с целью получения дохода, который могут обеспечить только рентабельные предприятия. В свою очередь, финансовые инвестиции в определенную отрасль сопровождаются расширением производства, ростом прибыльности. Рынок финансовых активов способствует, таким образом, формированию эффективной, динамичной экономики.

Акции развивающихся отраслей и отраслей, возникающих на основе внедрения компьютерных технологий – одно из наиболее доходных вложений капитала. Для традиционных отраслей, таких как автомобильная промышленность, металлургия и ряда других, развивающихся циклически, определяющим фактором является выбор времени покупки и продажи акций.

Следует отметить, что в России существуют реальные предпосылки активизации маркетинговых исследований на региональных рынках ценных бумаг.

Таким образом, объектом маркетинговых исследований выступают потребности потенциальных инвесторов, обоснование уровня предложения, вопросы регулирования обращения и ценообразования на рынке ценных бумаг.

Инвестиции. Ответы на экзаменационные билеты (35 стр.)

87. Эмиссия ценных бумаг

Финансирование инвестиций может осуществляться за счет различных источников. Одним из таких источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия является эмиссия ценных бумаг. Она является одной из форм внешнего финансирования деятельности предприятия.

Цель эмиссии ценных бумаг – это привлечение необходимого объема денежных средств в минимально возможные сроки.

Возможные цели эмиссии ценных бумаг:

1) осуществление реального инвестирования, связанного с расширением или диверсификацией производственной деятельности;

2) изменение структуры используемого капитала, т. е. повышение доли собственного капитала (например, с целью повышения уровня финансовой устойчивости фирмы);

3) другие цели, которые требуют от фирмы быстрой аккумуляции значительного объема капитала.

Эмиссия ценных бумаг может быть первичной или дополнительной. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества. Дополнительная эмиссия проводится, если фирма нуждается в привлечении дополнительных финансовых средств. Дополнительный выпуск акций может быть осуществлен лишь после^утверждения общим собранием итогов предыдущей эмиссии, внесения в уставный капитал изменений, обусловленных фактической реализацией ранее выпущенных акций и погашением нереализованных акций.

Акция – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Предпринимательская фирма может эмитировать простые и привилегированные акции.

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Фирма-эмитент может выпускать облигации с единовременным сроком погашения или со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Акционерное общество вправе выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества, либо облигации под обеспечение, предоставленное обществу для целей выпуска облигаций третьими лицами, и облигации без обеспечения.

Этапы эмиссии ценных бумаг:

1) принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;

2) регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;

3) изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска);

4) размещение эмиссионных ценных бумаг;

5) регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Возможные формы эмитируемых ценных бумаг: именные ценные бумаги документарной формы выпуска (именные документарные ценные бумаги); именные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска (именные бездокументарные ценные бумаги); ценные бумаги на предъявителя документарной формы выпуска (документарные ценные бумаги на предъявителя).

Эмиссия ценных бумаг подлежит обязательной государственной регистрации в Министерстве финансов РФ либо в министерстве финансов республик в составе РФ, краевых, областных, городских финансовых управлениях по местонахождению предприятия (эмитента). Эмиссия ценных бумаг может осуществляться в форме открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов и в форме закрытого (частного) размещения ценных бумаг среди заранее известного ограниченного круга инвесторов. Поскольку открытая эмиссия ценных бумаг является дорогостоящей операцией, требуются определенные затраты средств и продолжительное время (6–9 месяцев).

88. Бюджетное финансирование инвестиций

Финансирование инвестиций предприятий может осуществляться из различных источников. В мировой практике широко применяется механизм бюджетного финансирования.

Бюджетное финансирование – это вид финансирования инвестиций, при котором средства на осуществление инвестиционного проекта предоставляются государством из бюджетов различных уровней управления экономики. Бюджетное инвестирование позволяет государству влиять на структурную перестройку экономики, способствуя повышению эффективности народнохозяйственного комплекса, ликвидации имеющихся диспропорций в развитии отдельных отраслей и регионов и сохранению единого экономического пространства.

Механизм бюджетного финансирования.

При бюджетном финансировании получателями государственных инвестиций могут выступать предприятия, которые находятся в государственной собственности, а также различные юридические лица, принимающие участие в реализации государственных программ.

Принципы бюджетного финансирования инвестиций: получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме расходов; целевой характер направления бюджетных средств; предоставление бюджетных ресурсов стройкам и подрядным организациям в соответствии с выполнением плана и с учетом использования ранее выделенных ассигнований.

Документы, необходимые для получения бюджетных средств: выписки из перечня строек и объектов для федеральных государственных нужд; государственные контракты; расчеты, обосновывающие сроки выхода введенных в действие производств на установленную проектную мощность; сроки возврата выданных средств и процентов по ним; заключения государственной вневедомственной и государственной экологической экспертизы по составленной проектной документации; документы, доказывающие платежеспособность заемщика и возвратность средств. Для работы с бюджетными средствами устанавливается перечень специальных банков. Этот перечень составляется правительственной комиссией.

Пути совершенствования федерального бюджетного финансирования:

1) улучшение порядка принятия и реализации федеральных программ. Данное направление предполагает совершенствование механизма проведения конкурсного отбора; уточнение прав и обязанностей сторон, участвующих в разработке и реализации программы, охватывая ее финансирование; сертификацию программ и государственные гарантии инвесторам; федеральную поддержку реализации различных ресурсосберегающих программ в обрабатывающих отраслях промышленности;

2) авансирование инвестиционных ресурсов из федерального бюджета. Данное направление актуально в первую очередь для развития тех регионов, в которых наметились тенденции относительного оживления инвестиционных мотиваций участников рынка;

3) широкое использование налоговых льгот. В данном направлении необходимо проработать механизм сочетания льгот с существующей системой мер государственного контроля и действенных санкций;

4) консолидация действия соответствующих федеральных и региональных программ. Это направление ориентировано на объединение соответствующих частей федеральных и региональных программ, программ и проектов отраслевого финансирования и прочих, на сегодняшний день разрозненных капиталовложений в рамках фонда регионального развития;

5) разграничение ответственности за финансирование инвестиций. Это направление предполагает ограничение сферы использования безвозвратного финансирования инвестиций за счет средств федерального бюджета при расширении возможностей предоставления бюджетных ассигнований (по возможности на возвратной основе) и ряд других мероприятий.

89. Планирование инвестиций на предприятии

Инвестиционная деятельность предприятия должна в рыночных условиях быть управляемой, целенаправленной, а следовательно, планируемой. Как объект планирования инвестиционная деятельность представляет собой совокупность решений, связанных с инвестированием.

Планирование инвестиций – вид внутрифирменного планирования, характеризующийся своим объектом, предметом и методами. Планирование инвестиций может рассматриваться как система. В данном случае под элементами данной системы будут пониматься: плановый персонал, участвующий в планировании инвестиций; средства, обеспечивающие процесс планирования (технические, методические, программные, лингвистические и информационные); механизм планирования (цели, методы и функции); непосредственно процесс планирования инвестиций.

Система планирования инвестиций на предприятии включает три уровня планирования (три подсистемы): стратегическое планирование инвестиций (разрабатывается инвестиционная стратегия и инвестиционная политика); тактическое планирование инвестиций (разрабатываются инвестиционные программы и конкретные инвестиционные проекты); оперативное планирование инвестиций (разрабатываются бюджеты капиталовложений, графики осуществления проекта, распределение ответственности за реализацию инвестиционного проекта).

Форматы планирования инвестиций. На предприятии планирование инвестиций может вестись в разных формах: бюджетирование, бизнес-планирование и программирование инвестиций, план портфельных инвестиций, план реальных инвестиций. Каждый формат имеет свои плюсы и минусы. В современной теории планирования инвестициям отводится роль составной части потенциала предприятия.

Поэтому планирование инвестиций выступает как составная часть стратегического планирования, в результате которого определяются способы развития потенциала предприятия.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector